天风证券：赋予嘉亨家化买入评级，目标价位31.21元

2022-04-20神州证券股份有限的公司刘章明,范张翔对嘉亨家化透过研究并公布了调查结果《历经十余年沉淀终成日化代有成三阳，拓生产线能够扩其业务，未来可期》，本报告对嘉亨家化假定买进评定，相信其目标价位为31.21元，当前股价为26.44元，意味著上涨幅度为18.04%。

嘉亨家化(300955)

历经十余年沉淀终成日化代有成三阳，强劲研制出很高生产线能够液压稳定增长

嘉亨家化主要从事洗发精、家庭用品 OEM/ODM 及不锈钢纸盒容器的研制出设计和生产线，具备洗发精和家庭用品的研制出、配制、灌装及不锈钢纸盒容器设计、制造区域性区域性咨询服务能够。的公司以日化产品 OEM/ODM 与不锈钢纸盒其业务协同持续发展为策略，可为国内外著名日化企业备有日化产品及配套不锈钢纸盒的一站式咨询服务。

OEM/ODM 下游很高景气期望充足，包材零售业稳步持续发展

作为 OEM/ODM 及包材的下游零售业，洗发精与家庭护理大市场需求保持稳定稳定增长，期望旺盛， 2015-2020 年我国洗发精的消费覆盖面从 2049 亿元稳定增长到了 3400 亿元，相联快速成长率约为 10.66%，覆盖面结构复杂快速稳定增长， 里面国洗发精市场需求的稳定持续持续发展促进洛河 OEM/ODM 生产线能够期望大幅强化，原订 2025 年代有成市场需求覆盖面将达 787 亿元。同时， 包材之外不锈钢的多样性及适应性令不锈钢材料及其相联材料在日化产品纸盒里面的应用范围越来越大，被选为日渐流行的纸盒物料，市场需求期望大幅稳定增长，2017 年里面国不锈钢纸盒市场需求覆盖面为 496.4 亿美元，原订到 2025 年市场需求覆盖面将超出698.2 亿美元，常年相联快速成长率为 4.4%。

扩生产线能够、提其业务构建核心公平竞争标量

液压力一， 洗发精零售业的蓬勃持续发展将期望外周至里面上游产业，在此同时的公司稳定老客户，大幅拓展新的客户，整体期望旺盛。现今的公司生产线能够耗能及产销率都保持很高位， 2022 年钱塘新的有成厂达产后， 将备有 38000 吨洗发精和 3 亿件包材生产线能够，有助于缓解的公司现今紧张生产线能够，为的公司其业务稳定增长备有坚实的基础。

液压力二， 从 OEM 到 ODM 是的公司研制出能够与经营能够强化的体现，的公司 ODM其业务业绩占比逐年强化，是未来主要持续发展方向。 ODM 其业务相较于 OEM 对技术和覆盖面有更好要求，也占有更好毛利率，的公司持续进一步提很高劲研制出投入生产线、专利申特地，已备案 900 余件洗发精，为 ODM 其业务的持续发展备有技术支架，未来将有助于强化的公司盈利能够。

投资建议： 作为国内少数实现 OEM/ODM 区域性咨询服务的的公司，依托日化美妆+不锈钢纸盒双赛道，凭借研制出黏性与产品质量和众多著名头部 B 端客户的巩固长期协作关系，稳步提很高业绩，积极扩建钱塘一期和二期产线，未来达产后洗发精生产线能够将强化至当前水平的 3 倍左右，有望被选为未来收入新的发动机。 原订 21—23 年营业额1.0/1.4/1.8 亿元， 对应 PE23/16/13x， 目标价 31.21 元， 予以“买进”评定。

效用提示： 市场需求期望波动的效用、市场需求公平竞争效用、客户集里面度很高的效用、新的冠肺癌疫情对的公司生产线经营的影响、产品质量缺陷引起的诉讼及重罚效用、有成业产品市价波动效用

该股最近90天内共有4家机构假定评定，买进评定4家；过去90天内机构目标均价为42.2。证券之织女星估值分析有成具显示，嘉亨家化（300955）好的公司评定为3.5织女星，好市价评定为2织女星，估值区域性评定为3织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

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