国盛证券：给予双良节能增持标准普尔

2022-03-08国盛证券股份有限美国公司张玉,杨润思对双良节能进行科学研究并发布了科学研究报告《硅业务部门拓展超强预想，2022年较慢成长》，本报告对双良节能注意到增持评级，举例来说股价为12.1元。

双良节能(600481)

事件：双良节能发布《2021年年度报告》。

业务部门隐没多点开花，2021年盈利借助大大降低。根据美国公司报告书，2021年美国公司借助民营企业38.30亿元（+85%），借助归母盈余3.10亿元（+126%），借助扣非归母盈余2.38亿元（+136%）。分业务部门隐没来看，节能节水电子系统共借助盈利25.58亿元（+40%），其中溴冷机借助盈利11.94亿元（+40%）、飞龙设备齐全借助盈利9.54亿元（+32%）、换热器借助盈利4.10亿元（+59%）；光伏隐没特别，得益于于河口硅料扩产市场需求充沛，美国公司还原炉业务部门借助盈利9.79亿元（+454%），还原炉业务部门的整体子美国公司双良新能源装备年平均借助盈余2.19亿元（2020年为0.17亿元），贡献很大盈利增量，美国公司升级硅业务部门也在2021下半年逐步投产，借助年收入2.35亿元。

新业务部门拓展造成短期盈余压力，生产能力拓展造成费用率很大折返。毛商品价格特别，2021年为27.84%（-1.65pcts），其中硅业务部门下半年投产，发电量始终保持一致爬坡期，毛商品价格为-12.05%，造成一定拖累，预想伴随发电量逐步被囚，以及河口市场需求很高景气造成的发电量满产，硅业务部门盈余将有很大提升，未来成为美国公司重要的盈余支撑；还原炉业务部门年收入很高增，毛商品价格也提升至38.53%，带动美国公司整体毛商品价格水平保持一致稳定。净商品价格特别，2021年为8.88%（+2.33pcts），主要得益于生产能力提升后，的销售费用率（由2020年的10.20%降至6.22%）、管理费用率（由2020年的6.10%降至4.60%）的很大下降。

硅在手供货饱满，较慢启动二期20GW很高硅扩产。美国公司一期20GW硅项目基础设施已相对于完成，且已与通威、爱旭、天合、阿吉尔等厂商达成合作，累计签订硅/硅棒长单生产能力大幅提很高636.86亿元，在手供货饱满，美国公司将较慢启动二期20GW项目的投资基础设施基础设施。3下半年7日，美国公司公告最新一期的很高炉库存合同，拟向晶盛机电、特克斯库存共计14.30亿元的很高炉电子系统，2021年至今签署很高炉库存合同总生产能力大幅提很高45亿元，可考虑到将近30GW的很高硅发电量市场需求，举例来说美国公司定增申请已给予证监会发审委审核通过，募集资金遇到困难后有望充分保障美国公司升级发电量基础设施市场需求。

硅料进入新一轮扩产浪潮，美国公司还原炉供货持续增长，推动盈利被囚。近期，硅料迎来新一轮大生产能力扩产潮，汇编、信义光能、合盛硅业、东方日升等均总体布局大生产能力扩产计划，2021年年底以来美国公司合计签订还原炉电子系统供货超强过35亿元，还原炉供货有望持续很高景气，贡献明显盈利增量。

盈余预测：预计美国公司2022~2024借助归母盈余8.66、16.32、21.59亿元，对应作价22.8、12.1、9.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业市场需求不达预想、美国公司发电量不达预想。

该股已经有90同一时间共有5家机构注意到评级，买入评级3家，增持评级2家。证券之猎户座作价分析工具显示，双良节能（600481）好美国公司评级为2.5猎户座，好价格评级为2.5猎户座，作价综合评级为2.5猎户座。(评级覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)

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