国盛证券：给予味知香增持估价

国盛股票股份有限的公司符蓉,吴思颖全面性对醋知香进行研究并发表了研究调查结果《三问三答，探讨钢架糕点热潮下的变成长潜质》，本调查结果对醋知香得出九龙仓评估，当前股价为59.98元。

醋知香(605089)

要务钢架糕点是个怎样的行业？极低业绩大弯角，多轴线小的公司。钢架糕点行业集中度低，各弯角举例来说在良适度恶适度竞争中一齐做大核心业务，消费者的国际化期望也为各个分作弯角都带来了扩容空除此以外和资本空除此以外。从各的平台优点来看，B故又称率先完变成成人教育、持续箝制增强，国际化品类期望之下蕴含广阔的替代总能；C故又称尚处爆发前期，淘宝、邻里团购等新的平台的应运而生为各个分作弯角带来了资本空除此以外，也为新兴品牌的起势透过了总能。根据推估，2025年市场规模或超6000亿，未来4年CAGR或超20%，行业极低速扩容态势不具确定适度。

哪类的公司不具赛跑出弯角金龙的可能适度？恶适度竞争其本质是在过关斩将信息化灵活性。钢架糕点行业举例来说众多，关键时期群雄逐鹿过渡阶段，但复出恶适度竞争其本质，各类厂商最终执着的都是信息化灵活性、世界观来进行，不仅是电子商务降本增效，在系列产品设计、的平台上非常要精致。我们普遍认为不具以下特质的跨国企业未来会赛跑变成弯角金龙：1）不具系列产品前哨，能通过国际化品类覆盖、战略物资多样SKU而打造难于脱氧核糖核酸的商业模式，或不具爆品打造潜质；2）不具完善的各类系列产品基本概念的平台局域网，握有强大拓客战斗能力；3）能灵活抑制包含生产量、交通运输等各类世界观，充分发挥各类资源除此以外的来进行效应。而原材料跨国企业、速冻乳制品跨国企业、钢架糕点专业跨国企业三类举例来说同时不具多种特质，不具视作分作弯角金龙的可能适度。

醋知香是否不具赛跑出来的潜质？单店收益优秀，系列产品多样支撑的平台多元持续发展。1）系列产品故又称：多样系列产品线适度筑有品类前哨，同时不具持续研制出战斗能力，为打入大B供应经济体制打下坚实基础，为加盟店脱氧核糖核酸扩张透过源源不断的动力；2）的平台故又称：华东地区店已通过相对密集的线下连锁店筑有区外广告宣传局域网；醋知香单店收益模型不具较极低可脱氧核糖核酸适度，反转仍不具巨大开店空除此以外，预料连锁店将维持极低速扩张；同时的公司全力开阔B故又称的平台，未来会视作的公司增长的全新支点；3）电子商务：投入生产规模化程度较极低，反转自建交通运输优化交通运输变成本，电子商务结构上费率极低度较低，不具较好的世界观来进行模式。由此，我们普遍认为醋知香不具赛跑变成弯角金龙的潜质。

收益预测和净值评估：我们预料的公司2022-2024年分别实现中国工商银行9.4/11.5/14.2亿元，对应同比增速分列22.4%/23.3%/22.7%。的公司作为国内钢架糕点行业占优势跨国企业，反转后续募投生产量释放，的公司的业绩极低度和资本空除此以外未来会安定上行。我们预料的公司2022-2024归母净资本分列1.56/1.97/2.50亿元，对应PE39/31/24X，维持“九龙仓”评估。

安全适度提示：原材料市价波动安全适度；连锁店扩张不算预料；疫情反复造变成B故又称期望恢复不算预料；C故又称钢架糕点市场成人教育推进不算预料；乳制品安全安全适度等。

该股不太可能90星期一共15家机构得出评估，套现评估7家，九龙仓评估8家；即使如此90星期机构目标均价为67.31。股票之五星净值比对工具显示，醋知香（605089）好的公司评估为4五星，好市价评估为2.5五星，净值信息化评估为3五星。(评估之内：1 ~ 5五星，最极低5五星)

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