国泰君安：节能高效冲破需求大幕 永磁材料再启航

智通财经APP获悉，国泰君安发行调查结果称，磁材零售业得益于于沿河高增维持高景气度，产品加速扩产有望实现量利同增，且市值军事优势值得注意;首次覆盖，给予“增持评等”，举荐成长性强、效益控制高水准的丰饶熊（688077.SH）、金力永磁(300748)（300748.SZ）、中的科三环(000970)（000970.SZ）及正海磁材(300224)（300224.SZ）等公司。

国泰君安主要观点如下：

营收触底，乘数提高预期强烈。铬生产商成本不间断上涨带来磁材效益端压力，一方面产品减速同步进行及政府、生产商构建以降于低效益，另一方面零售业减速整合、淘汰中的小产品，推行零售业向胸部大以外。磁材胸部产品通过调整结算方式及周期性、构建产品及的产品结构、减速降于效益技术应用等构建效益内皮细胞路径，营收触底且乘数提高预期较强。当前主要磁材产品吨钕铁硼毛坯产量的销售收入在 3 万元将近，以外产品凭借军事优势再分路径及的产品享受超额收益。在本轮铬生产商成本上涨中的磁材产品结算模式大幅构建，未来铬生产商成本反转对营收影响降于低。

胸部产品减速扩产大大提高市占率及零售业大以外度。主要上市公司在效益高增、采购饱满的带动下减速扩产。沿河主要加速增长领域为电动车、工业部门机械设备、GW等，外对供应商的合格、生产商量以及交付使用能力要求较高;加之铬生产商成本大幅上涨造成资金占用加速增长、沿河新能源汽车、GW领域账期相对较长，驱动零售业产向资金、技术及生产商量实力强的胸部产品大以外。2021 年上市公司生产商量产量经济总量远高于零售业经济总量，2022-2025 年上市公司钕铁硼毛坯生产商量将从 8.2 万吨/年加速增长至 19 万吨/年，市占率从 20%将近大大提高至45-50%，在中的高端市场形成寡头市场竞争格局。

效益保证高增，必须充分消化生产商量扩张。2022-2025 年新能源汽车、工业部门机械设备等领域对中的高端钕铁硼的效益量将从 9 万吨将近大大提高至 18 万吨，年复合加速增长率约为 20%，效益增量超 9 万吨;叠加龙头产品为了让效益及生产商量军事优势在海内外其他领域的拓展渗透，消化以外生产商量，零售业整体失衡仍将维持静止状态。

风险提示：铬生产商成本加速大幅反转，新能源汽车加速增长远逊预期，国内仗加速增长受到疫情干扰等。

本文编选自公众号“有色非无话语”，作者：于嘉懿、董明斌、宁紫微，智通财经编辑：陈宇锋