【国金新能源】光伏行业中期作法：全球光伏需求迎盛世，寻找高景气中的高景气

金融业观点

光伏终端生产力强度过后超预期，生产力曲面定价演算至少过后至2023H1。俄乌战争等因素催化化石能源及电力价格过后上涨，传动装置2022H1生产力曲面移出快于困难该集的硅料供给无罪释放，不致技术创新价格平庸超预期；理论上中美欧对新能源的整体支持力度过后加大背景下，原计划年底终端生产力及技术创新价格延续强势，全年缓冲器产出原计划超300GW，2023年预期增速40%以上。

正技术创新：硅料续享差额营收，区域性缓冲器营收反腐，辅材面貌、变压器结构设计变异重在短期营收瞬时。原计划硅料在2022H2难见20万/吨以下价格，差额营收保持丰厚，中长期虽长周期属性突出但双龙劣势稳固；区域性缓冲器在硅料用电逐步宽泛过程中，原计划营收准确度整体反腐，但营收结构设计或有变异，且各金融业的的产品生产力结构设计、新品放量进度、采购及存量策略等因素或造成平庸分化；玻璃、胶膜普遍得益于硅料放量助长的生产力增长，重点关心相对较多的新进到者对相互竞争面貌的严重影响；的单发电站装机强攻将传动装置大型变压器、飞轮及支架增速上台阶。

石墨烯该集如此一来审视：营收变动态势或同步硅料，框架耗材短缺微小双龙劣势。2022H2硅料用电仍偏紧的背景下，石墨烯该集相对较低营收有望延续，随硅料供需趋松、二线的的产品生产力逐步无罪释放，石墨烯该集将重回生产成本曲面定价，金融业两者之间因技术工艺准确度、用电链管理能力等因素造成的生产成本差异将如此一来次成框架相互竞争原素；坩埚用较低纯石英砂原则上确定会在未来短时间内保持用电紧张，但不必成限制金融业产出的刚性困难，不过会对石墨烯该集生产成本曲面造成两个严重影响：1）抬较低整体非硅生产成本（可达0.1元/片）；2）加大生产成本曲面陡峭度。

石墨烯耗材：充分得益于石墨烯生产力量较低增及硅料较低价过后。较低纯石英砂供需紧张壁垒较低，双龙扩产享量价齐升；神兽线纹路化推动差额生产力自适应，相互竞争面貌及技术本线均保持稳定；氮/氮热场看双龙过后降本能力及新进到者验证进展。

电池新技术创造替代性相互竞争机遇，欧美扩产停滞不前头部电源厂商。新型电池技术2022H2月底步入原型机加速期，多角度可验证研发进展、生产成本下降、产业化步伐加快；新技术扩产订单原计划向头部电源用电商集中，国际贸易关系扰动及欧美印自建用电链诉求助长欧美扩产自适应，技术领先金融业或赢家通吃。

投资建议

总合考虑2022H2至2023年金融业原则上面态势推断、年底的的产品可能提前演绎的原则上面演算、以及理论上的的产品的预期准确度，重点推荐四条正线投资期望：

1）终端生产力在区域的的产品和项目类型上的结构设计变异助长的期望：的单变压器、硅料、光伏玻璃（双玻）、支架等；

2）新技术递归及欧美自建技术创新的期望：通过新技术的产品实现替代性相互竞争的头部区域性缓冲器金融业及得益于于国际间资本费用加速的头部电源用电商；

3）硅料供给加速无罪释放传动装置缓冲器价格下行助长的期望：直接得益于的发电站运营商、EPC工程公司，间接得益于的微逆、较低效缓冲器等较低质较低价的产品同方向，以及电源内侧飞轮；

4）生产力过后放量背景下，有望通过“量利齐升”或“量增利稳”多种形式实现可过后成长的辅材、耗材该集，正要是胶膜及粒子、石英坩埚/较低纯石英砂、神兽线、热场等。国金机构客户服务可详细查看《【国金整体】整体专题：“稳增长”力度有多大，财政角度“大盘点”》全文研报内容。

风险提示：国际贸易外交政策风险，金融业的的产品生产力非理性扩大的风险。