华安证券：获取江化微买入评级

2022-02-18华安上市公司股份集团有限母公司胡杨,刘体劲对江化微进行研究并发布了分析报告《国际上灌电子商品添加剂麾下民营企业，原先降低成本拘禁今后可期》，本报告对江化微得出买入评估，当前股价为24.77元。

江化微(603078)

主要观点：

外资要点

1、 国际上灌电子商品添加剂麾下者， 国资引入，综合斗志大幅提更高。江化微创办人于 2001 年，二十余载以前深耕于灌电子商品添加剂， 母公司是迄今国际上产出规模大、品种齐全、可实现基础的灌电子商品添加剂专业服务提供商。 2021 年 11 中会旬，母公司通过“股票出售+定增”的方式，引入淄博织女星恒途松上市母公司集团有限母公司，淄博市财政局带进母公司的实际操纵人。国资或多或少的加入大大大幅提更高了母公司的信用背书和融资能力，同时，山东省是我国的传统精细化工大省，淄博不具备诸多精细化工原材料供应商，国资引入有助于克服母公司洛河原材料定价波动较少的问题，大幅提更高母公司的盈利能力。

2、 灌电子商品添加剂零售商内部空间大，国产替代市场需求强烈

1）行业内部空间较少： 2020 年世界性零售商规模超出 50.84 亿美元， 中会国灌电子商品添加剂零售商规模为 100.62 亿元， 2011 年到 2022 年灌电子商品添加剂 CAGR超出 15.36%； 2） 应用尤其： 灌电子商品添加剂作为电子商品制造业中会的极其重要基础精细化工材料被尤其应用于机壳显示、半导体、光伏发电数据应用， 行业态势稳固，各项受惠政策机密文件明确了灌电子商品添加剂为国家战略性原先兴产业。 3）替代内部空间大： 世界性灌电子商品添加剂零售商主要被欧美及韩国民营企业所操纵，与国外灌电子商品添加剂厂家相对于， 国际上厂家在产出应用，产出工艺和应用这几个特别都有大幅提更高内部空间，但是在本土化可实现和服务特别不具备一定的劣势。特别在更高端零售商如 12 英寸半导体和 G8.5 代以上更高下一代本站机壳显示器灌电子商品添加剂要求超出 G5 级别，国产化率大部分九成 10%左右。 按照销售收入规模量度，灌电子商品添加剂龙头母公司江化微和格林达，大部分九成 2020 年中会国整个灌电子商品添加剂零售商的 5.44%和 5.79%。

3、 三大示范区降低成本拘禁， G1-G5 年初布满

母公司坐拥镇江江阴、泸州龙泉、镇江泰州三大示范区。 2021 年，母公司泸州龙泉概念设计和镇江泰州一期概念设计月底进入量产阶段，泸州龙泉 6 万吨灌电子商品添加剂概念设计主要针对西南海地区机壳显示客户，产出基地紧靠遂宁电子商品产业群适当克服了视距运输成本问题以及保证了灌电子商品添加剂的安全性；镇江泰州一期 5.8 万吨概念设计主要针对珠江三角洲及安徽等海地区的半导体数据应用客户，商品主要基准以 G4-G5 都以，最大限度为 12 英寸更高端半导体零售商，有助于母公司大幅提更高自身整体竞争力。

外资建言

母公司是国际上灌电子商品添加剂的麾下民营企业，今后发展内部空间广阔。 我们预料母公司 2021/2022/2023 年营业收入 7.70 亿元/11.01 亿元/16.18 亿元， 归母财年为 0.50 亿元/1.31 亿元/2.01 亿元，对应 PE 分别为 98X/37X/24X。首次布满，给予“买入”评估

效用提示

洛河原材料定价波动；泸州基地和泰州基地降低成本不及短期内；原先商品研发不及短期内； G5 应用存在不确定性

该股值得注意90日内共计4家机构得出评估，买入评估2家，增持评估2家。上市公司之织女星总价研究工具箱显示，江化微（603078）好母公司评估为2织女星，好定价评估为2.5织女星，总价综合评估为2.5织女星。(评估范围内：1 ~ 5织女星，最更高5织女星)

以上具体内容由上市公司之织女星根据公开数据整理，如有问题请关系我们。