开源证券：拒绝接受皓元医药买入评级

2022-04-24开源证券市场股份有限该公司徐茉,余汝意对皓元医药进行学术研究并发布了学术研究报告《该公司反馈修正报告：圆满完成年末既定目标，夯实各经营范围直通灵活性，蓄能经常性的发展》，本报告对皓元医药注意到转手打分，意味著股价为136.7元。

皓元医药(688131)

收入口强劲增长速度，圆满完成年末既定目标，持续“转手”打分

2022年4月初21日，皓元医药发布2021年统计数据，2021年该公司营收9.69亿元，同比增长速度52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长速度48.70%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长速度49.41%，收入口强劲增长速度，圆满完成年末既定目标。分经营范围来看，前口大分子砌块和工具硫营收5.45亿（+57.59%），其中百事收入4.78亿元（+50.88%），新科技服务收入0.67亿元（+131.46%）；后口和原料药营收4.17亿元（+46.32%）,其中百事收入3.45亿元（+26.59%），新科技服务收入0.72亿元（+475.86%），前后口经营范围均保持激增。皓元医药前后口战略性布局，打造全流程服务药品技术开发的新科技平台，我们寄予厚望该公司的经常性的发展。鉴于该公司各经营范围直通转回较多，我们下调2022-2023年的盈利计算，导入2024年盈利计算，原下半年2022-2023年归母净利润分作2.78/4.13亿元，EPS分作3.74/5.56元；调整为2022-2024年归母净利润分作2.73/4.00/5.81亿元，EPS分作3.67/5.38/7.81元，意味著股价相同P/E分作37.2/25.4/17.5倍，该公司市价性价比明显，持续“转手”打分。

上市后该公司强化各经营范围直通灵活性新建，蓄能经常性的发展

该公司靠拢技术开发热点，前口过后充实产品种类，品牌效应过后提高；后口较快促成向创新药CDMO年轻化升级，创新药在后口经营范围的九成比过后提高，年轻化并能兑现。上市后，该公司借助IPO募集资金等融资意志力，围绕前后口经营范围中的短板，强化自主技术开发灵活性、提高自有产能新建、充实产品管直通及纵向延伸工业链，大大提高工业崛起与入股收购，夯实各经营范围直通的灵活性，蓄能经常性的发展。我们下半年，随着入股新建/并购项目的陆续转回货运，该公司的前后口服务灵活性中校随之提高，并有望促成更进一步业绩过后激增，经常性的发展前景广阔。

风险提示：专利风险；产能改装成不及预期；内部新科技人员过多；环保和确保安全装配风险。

该股最近90天内共有11家机构注意到打分，转手打分8家，九龙仓打分3家；以前90天内机构目标均价为200.9。证券市场之银河市价比对工具显示，皓元医药（688131）好该公司打分为3.5银河，好价格比打分为1银河，市价综合打分为2.5银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

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