浙商证券：拒绝接受华铁应急买入评级

2022-04-20浙商交易所股份有限新公司王华君两国间急电定时顺利完成研究并发行了研究报告《华急电定时点评：一季报获利超预计；工程项目地产下降时未来将会增加租给该公司盈余》，本报告两国间急电定时说明买入分级，当前股价为12.1元。

华急电定时(603300)

事件：4年底19日晚间，新公司发行2022年一季报。

获利年中高增；2022Q1获利卖出收入年中增长55%，获利卖出收入年中增长41%

新公司2022年Q1获利、获利年中高年中增长，分别实现获利6.43亿元，卖出收入年中增长55%，归母清销售收入1.07亿元，卖出收入年中增长41%，超先前获利预告片预计（先前获利预告片1.03亿元）。扣非后归母清销售收入0.97亿元，卖出收入年中增长43%。

霍乱致使毛现金流卖出收入滑落7pct，体量效应下其间费用率卖出收入增高0.7pct

2022Q1卖出毛现金流/卖出清净现金流则有44%/18.5%，毛现金流卖出收入滑落将近7pct，清净现金流卖出收入滑落将近3.2pct，预料毛现金流滑落主要系该公司体量扩张导致成本增加，变换霍乱影响，租给该公司出租率滑落起因。2022Q1其间费用率将近27%，卖出收入下降0.7pct，卖出/管理工作/制造/财务费用率分别卖出收入增加1.0pct/增加0.7pct/增加0.8pct/增加0.2pct。我们认为伴随霍乱延缓，零售业盈余度上升更有出租率，新公司获利能力将上升。

第二季度新公司高空作业平台海沟发展强劲，工程项目地产稳年中增长未来将会更有零售业盈余度

新公司2022Q1高空作业平台海沟成为最大收入海沟，获利将近3.02亿元，卖出收入年中增长114%，占到比总获利将近47%，较2021年全年增加5pct，创上曾大关。管理工作电子系统体量冲破5.4万台，卖出收入年中增长122%，客户数目冲破6.6万个，卖出收入年中增长129%。2022年3年底新公司高空作业平台海沟实现获利将近1.64亿元，卖出收入年中增长将近111%。预料3年底倍受霍乱影响出租率略有滑落，导致2022年单3年底卖出收入增速较1-2年底卖出收入增速滑落。目前工程项目有所增加，2022年3年底工程项目投资卖出收入年中增长11.8%（1-2年底为8.6%），大幅度下行3.2pct，2022Q1专项债调子较快（Q1发行量占到比将近36%，较2020/2019年上半年年中增长5、7pct）。伴随年末工程项目发力，高空作业平台盈余度将下降时，新公司高空作业平台租给该公司未来将会高增。

轻资产Mode的设计年中加快，携手徐工广联租给探索轻资产合作关系

新公司轻资产Mode的设计年中加快，近期新公司与徐工广联租给顺利完成谈判轻资产合作关系，合作关系总金额为5亿元，素材包括但不限于委托运营管理工作、转租给等基本概念。未来新公司未来将会借助于徐工集团强大的资金链压倒性，全面减轻资金将近束，增加租给电子系统管理工作体量，将体量压倒性全面转化为社会的发展压倒性。

获对

预料新公司2022-2024年获利35/47/60亿元，卖出收入年中增长35%/33%/29%；归母清销售收入则有6.7/8.8/11.3亿元，卖出收入年中增长34%/32%/28%，对应P/E16/12/9X。维持新公司“买入”分级。

风险提示

1）霍乱反复导致出租率下行；2）挑战格局加剧导致管理费下行

交易所之星星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，国盛交易所何亚轩研究员团队对该股研究较为集中，近三年比对准确度均值为69.81%，其比对2022年度归属清销售收入为获利6.69亿，根据现价换算的比对PE为16.39。

最新获对明细如下：

该股最近90天内共有7家机构说明分级，买入分级6家，和记分级1家；过去90天内机构目标均价为15.42。交易所之星星市值比对工具显示，华急电定时（603300）好新公司分级为2.5星星，好价格分级为3星星，市值综合分级为2.5星星。(分级区域：1 ~ 5星星，三高5星星)

以上素材由交易所之星星根据公开资讯校对，如有解决办法商量联系我们。