价值投资基本上是“比谁看得更远”

那么毕竟它们的市价要比1997年时较高了很多很多。（博主批注：我显然仅仅这里的原因并不是忽视安全持续性极大化，而是不能刻板的看待安全持续性极大化。举个可用的例子，1997年55倍的白药，和2008年20倍PE的白药，哪个低价？当然是前者！如果能在1997年以20倍PE购入白药当然是完美之选，完美的就像只花2块钱中的500万，归属于可遇不能不必。）

实际的原因在于，当透过一笔依然中小企业时，对中小企业的依然演进趋势（是否蜕变早期）以及中小企业公平竞争占优势（是否独树一帜一个大）透过定持续性的归纳，远比最初的表征市价来的重要得多。

这里的原因是：市价是建立在对该公司熟识的基础上的。1997年的时候，能够对这些该公司出准确确实的“市价”，除非你对之的看法大得多低价的一般熟识。这些该公司的特征如下：

1、都具备较高内在经济效益的一切基本要素：比如内在的很强的公平竞争占优势，但是该公司还不曾到中小企业提供的大演进（大扩张期）期，或者该公司成功的商业模式也就是说在建立的进一步成熟阶段，“复制”这些商业模式的意图和中小企业条件还不曾具备。

2、该公司由于不是最初股市低价的热点和大众文化，低价股市难以对这些该公司更为政府亦会的不曾来充分反映。

所以，这些该公司在最初低价尤其处于较低的时候也不亦会被较较高。换句话说道，如果我们也就是说是以PE、PB等简单的举例来说道判断一家该公司的市价，那毕竟是片面的。如果真是一家较高经济效益的该公司，那么它不曾来的市价或经营管理考虑到政府亦会来看也许经常少于低价的平均考虑到，这样，如果早就购入这些该公司，那么无法应当因为最初PE、PB过较高了，就要考量卖出，并期望今后跌落一点后再行进入。这样花钱理论上可行，但配置上要冒很大安全持续性。

依然拥有人，必须是对该公司要看到至少5年以上，且经过货币政策变数、中小企业荣景异动等多种状况变化“次测试”的敏感持续性归纳后基本上能确认该公司公平竞争占优势和盈利能力的持续上升。依我看，以这个标准，迄今低价的大众文化热点类股市（基金拥有人的主要重仓原产地）大体上无法能通过这样“次测试”的。

所以，如果着眼点是大众文化的股市，是能够建立依然中小企业信心的。所以，我进一步的体亦会是：购入意图上首要考量的是以最初的该公司和低价状况评估的“安全持续性极大化”（市价）。但在拥有人时，主要考量的是该公司材质。从风格上说道，众所周知回避最初的低价热们大众文化类股市。哪怕短时期内市值上升得平稳一些。

3

安全持续性极大化是用什么表达的？我个人表达出来是两层意思：

1、是折现率。相同折现率下的市价和安全持续性极大化是相同的，这涉及到对折现率的表达出来，此原因另外再行谈。

2、对中小企业熟识的厚度和广度。如果仅以近几年的经营管理考量其中的，那么市价的结果是谨慎的，在低价中的也是最易想得到认可的，低价的实证将把这一个经济效益空间迅速填补——中小企业人将能够找出具备安全持续性极大化的股市。而如果将中小企业看得大得多一般中小企业人的厚度和广度（例如将中小企业不曾来更为政府亦会或许的经营管理营业收入考量其中的），市价或许会较低，而市价根本不能不能去对之反应，那么就给持此表达出来的中小企业人造成了依然的中小企业安全持续性极大化。

所以，有人说道经济效益中小企业仅仅是“比谁看得更为远”，有一定道理。

我在对这个原因的考量中的，“安全持续性极大化”仅仅是对中小企业演进阶段的考察和研究工作。比如，万科在上世纪90年代仅处于中小企业演进的早期，这个时候任何定价（无论是达到过的多少PE、PB直值）都是“极度安全持续性”的。而现今尽管它的营业收入更为加光辉，但这个中小企业和低价早就演进到荣景更加较高。

在讨论“什么是伟大的中小企业”一贴中的，idew叔父的一段研究工作给了我很深的印象和启蒙。idew叔父的分析方法研究工作得出结论，在澳大利亚很多“优秀”中小企业，几十年的光辉后可以或都将“立刻”无法任何征兆地步入衰微，随之是股市的衰弱。而我在《该公司归纳与市价》课程中的也有类似的理论讨论：任何一家不只不过存入分红的中小企业，不但不能不能依然保持复利上升，而且其依然的权益存入流不能不能依然少于外汇价格。——我将之作为中小企业的“安全持续性极大化”的真正意义所在。它给我们配置上的启蒙是，作为真正的依然中小企业，不宜去拥有人那些早就更加成熟、更加光辉了很彦、依然数则存入流持续小时以致于的该公司，不管它们看起来多么“坚固”和“强大”。IBM如此，辉瑞如此，甚至连可口可乐、微软迄今都有这样的迹象……

当然，中的国的上市该公司才十多年的历史记录，也许现今还不到谈论“辉瑞现象”的时候（但是中的国上市该公司的生命时间段平均来说道要短都是事实），但是，作为信念，“安全持续性极大化”在我看来注重点应从大体的市价大体知识转到对该公司经营管理演进阶段的考察和研究工作，或者如姑苏人家叔父说道的“考察外汇收益能力的驱动状况及不曾来演变 ”先是。

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