华安证券：电子烟各环节产品规模及长期空间假设测算

当今世界HNB较差价为数为207亿美元，YoY+34%，2020年韩国/韩国/东欧/欧陆较差价为数分别占总比43%/8%/21%/20%。当今世界HNB其所占总有率仅仅为2.4%，其当中韩国/韩国/东欧/欧陆的HNB占总有率大致相同21.3%/9.7%/6.8%/2.3%，将会室内空间较少；（2）当中后期实测：基于举例我们实测赢取2025年、2030年的当今世界HNB较差价为数大致相同711亿美元和1639亿美元，当今世界HNB其所占总有率大致相同7.0%和14.2%。我们举例2025年、2030年当中国人HNB其所占总有率大致相同8%和15%，实测赢取2025年、2030年当中国人HNB较差价为数大致相同1602亿元和3417亿元；（3）近十年室内空间：若以韩国较差价其发展为参看，；也心理下当中国人HNB较差价室内空间在4600-6200亿元。

4、酒精饮料块状较差价：HNB高频耗材，基于举例近十年HNB 块状室内空间都未微350亿元。（1）供给量：HNB酒精饮料块状及柠檬用量及特殊性远微水泥厂。酒精饮料块状在HNB的用量可以多达致有别于水泥厂的9倍约莫，而HNB酒精饮料块状当中的柠檬添加量可以多达致2.5%约莫，为有别于水泥厂的十数倍；（2）当中后期实测：延续前文当今世界和当中国人HNB较差价为数实测结果，我们估算2025年当今世界酒精饮料块状较差价为数都未微540亿元（水泥厂275亿元+HNB 271亿元），当中国人酒精饮料块状较差价都未微360亿元（水泥厂270亿元+HNB 96亿元）；（3）近十年室内空间：我们以2020年水泥厂较差价为数为基数，若参见韩国HNB其所占总有率及当今世界酒精饮料顶上无喷导向趋向进行实测，视为在HNB其所占总有率24%、块状单价300元/Kg犹如下，当中国人将会HNB带给的酒精饮料块状较差价室内空间（不含水泥厂）都未微过440亿元。

5、化学合成咖啡因较差价：全国性仅仅能可用提取喷碱，国外较差价前景辽阔。咖啡因俗称喷碱，系统设计桥段辽阔，化学合成咖啡因较提取咖啡因更优。2021年12月末发布《电子喷管理工作设法（征求意见稿）》原则上我国仅仅能可用酒精饮料当中提取的喷碱，化学合成咖啡因主要为出口处供货。（1）为数实测：基于举例我们实测2025年国外较差价可避免、HNB带给的咖啡因供给据统计都未微过1100万吨（可避免881万吨+HNB280万吨）；（2）供给室内空间实测：若参见旧金山较差价，在40%国外吸喷可避免喷占总有率以及5.8天的单软件大约换单周期性的犹如举例下，视为国外可避免电子喷（不包含HNB）咖啡因供给室内空间都未微1100亿吨。

6、喷具较差价：HNB、可避免喷具近十年室内空间或微230、70亿元。当中国人可避免、HNB喷具较差价室内空间辽阔，原订；也犹如下，HNB喷具较差价室内空间在188-300亿元，当中国人可避免喷用品较差价室内空间为63.8-76.4亿元。

可能会提示

较差价室内空间实测基于举例或特定心理存在误差、原则上细则出台不及预料、产业垄断愈演愈烈。

本文合编自“ 吉林大学严选”，作者：马远方；智通财经编辑：黄晓冬。

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