开源证券：给予芯朋微买入标准普尔

2022-03-20开源证券股份有限日本公司刘翔,曹旭辰对芯朋微透过研究并披露了研究通报《日本公司资讯更新通报：立足高压开关技术积累，发力新能源赛车场广阔市场》，本通报对芯朋微说明了回购下调，意味着股价为102.19元。

芯朋微(688508)

国产化替代加速推进， 业绩平庸不间断优秀

2022 年 3 月 17 日，日本公司披露 2021 年年报， 2021 年日本公司营业收入为 7.53 亿元、上年激增 75.44%， 扣非归母净利润为 1.52 亿元、上年激增 88.42%。 列于股份支付开销影响后， 2021 年日本公司扣非归母净利润为 1.89 亿元、上年激增 134.51%。考虑到精心设计ROM赛车场正处国产化替代的短时间内渗透期， 我们上调 2022-2023 年盈利计算并新增 2024 年盈利计算，原计划日本公司 2022-2024 年归母净利润为 2.67/3.71/5.47亿元（2022-2023 年原值分别为 2.49/3.39 亿元）， EPS 为 2.36/3.28/4.83 元，意味着股价对应 PE 为 43.3/31.1/21.1 倍， 维持“回购”下调。

定增预案落地， 资源共享车规级封测产线，应用网络连接向新能源不间断转变

2022 年 3 月 17 日，日本公司披露定增预案，拟募集近 11 亿资金投入用于新能源汽车公司开关、工业生产小数开关和功率器件的开发设计及产业化概念设计。 对于汽车公司开关ROM概念设计，日本公司将高端 400V/800V 锂离子的高压电 PDU 及电驱系统，布局高压开关遏制ROM、高压监护液压ROM以及智能 IGBT 和 SiC 器件等，并配套工程车规级封测产线。对于工业生产级小数开关ROM概念设计，日本公司将高端图表中心、伺服器、调制解调器、光伏逆变器、储能等大功率工业生产过场， 布局大功率小数开关遏制ROM、高频 GaN 液压ROM及智能 GaN 器件 GaN 计算机系统等，并配套工程工业生产级半导体测试中心。

开发设计投入生产大幅大幅提高， 在研概念设计志存高远

由于 2021 年开发设计人员数量上年大幅提高 36.1%，叠加股权支付开销大幅提高， 2021 年开发设计投入生产上年大幅提高 124.8%。 在研概念设计中，“新DF机械工程液压ROM及计算机系统”概念设计的总投资规模逾 1 亿元，其综合针对应用于智能电网、工业生产开关领域的半桥液压及 IPM计算机系统；“小数监护液压”概念设计的总投资规模逾 8000 万元，其综合针对应用于光伏、通讯调制解调器等领域的小数监护液压ROM，我们认为这两个概念设计将显著大幅提高日本公司商品矩阵的丰富性并促成日本公司由 AC/DC 日本公司向跨平台DF开关日本公司的转变。

后果提示： 上游产能共存不间断趋紧的后果； 客户不间断转变速率共存较大不确定性；新商品开发设计进度共存不确定性。

证券之亮图表中心根据近三年披露的研报图表计算，国盛证券郑震湘研究员小组对该股研究较为深入，近三年计算准确度线性为74.6%，其计算2021亚太区归属净利润为盈利1.54亿，根据现价换算的计算PE为74.59。

最新盈利计算明细如下：

该股近来90天内共有7家政府机构说明了下调，回购下调6家，入股下调1家；过去90天内政府机构目标均价为137.39。证券之亮净值统计分析工具显示，芯朋微（688508）好日本公司下调为3.5亮，好市价下调为1.5亮，净值综合下调为2.5亮。(下调之内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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