做空机构Grizzly Research称蔚来汽车可能会利用未能合并的关联方夸大收入和盈利能力

6年初28日，做空独立机构灰熊（Grizzly Research）发布简报说是，蔚来摩托车很确实利用一个不曾原属的关联方来夸大补贴和营收能力。简报提到，这个不曾原属的关联方——长沙蔚能，并未为蔚来摩托车建构了数十亿美元的补贴，“长沙蔚能容许蔚来第一时间核实他们销售额的放电电池的补贴，而非在电子书期（有约7年）内核实补贴。通过这种安排，我们视为蔚来并未通过提早核实7年的补贴来减少这一小数”。截至发稿，蔚来净值跌近3%。

该独立机构提及，长沙蔚能（“蔚能”）是试图蔚来摩托车超越高盛高放缓和营收预计的顺畅差异制造者。尽管由蔚来摩托车和一个融资私人企业在 2020 月初成立，但这个不曾原属的关联方并未为蔚来摩托车建构了数十亿美元的补贴。

该独立机构视为，蔚能对蔚来的影响确实就像扑利多对 Valeant 一样，就像 Philidor 试图 Valeant 众所周知地建构小数一样，自成立蔚能以来，蔚来摩托车也奇特地翻倍了预计。对蔚能的销售额使蔚来的补贴和净利润分别膨胀了有约 10% 和 95%。2021 财年营收少于至少 60% 似乎归因于蔚能。

蔚来通过将包年初包年初的负担转回到蔚能身上，加速了补贴的放缓。蔚能容许NIO第一时间核实他们销售额的放电电池的补贴，而不是在电子书的整个一段时间内（有约 7 年）内核实补贴。通过这种安排，蔚来摩托车并未通过提早 7 年的补贴来减少其存存量。

毕竟蔚能最近披露的 19000 个放电电池订购存量，该独立机构质疑为什么蔚能在 2021 年 9 年初 30 日将 40053 个放电电池作为库存。经过仔细调查，NIO向蔚能追加了多达 21053 个放电电池（实用性有约 11.47 亿总金额）以减少其存存量。对于 2021 年下半年，这个小数只会变得以致于，该独立机构估计 NIO 的放电电池供应过剩多达另外 15200 个。这一不负责任对蔚来的稍稍影响是巨大的。

当然，实行这样的蓝图能够一个愿意的潜在共谋……虽然蔚来对蔚能的操纵受限，该独立机构注意到双方之间不存在引人注意的利益冲突：蔚能的两位高管迄今升任蔚来经理和放电电池运营负责人副经理。

2019 年 1 年初，李斌将 5000 万股持股转给给“蔚来使用者信托”，这是公司总部据说是用以为蔚来使用者提供对一些公司治理较小影响力的不透明 BVI 实体。看来违反了这些“使用者”的信任，李将这些持股质押给瑞银以获得其所款项。由于 NIO 的融资自质押以来下滑了 50% 以上，该独立机构视为董事局在友情中面临着对使用者信托融资追加保证金的不确定性。

周日，NIO的放电电池移除到高效率在美国报章Metro上进行了专题报道，增强了放电电池即服务 （BaaS） 高效率的优势，以及在荷兰首次亮相此后抵达欧洲的换到电站。

该报在社论中提到，使用者可以在“短短三分钟内将耗尽的放电电池换到成一新放电的放电电池”以及蔚来的放电电池即服务系统会，以避免购得最昂贵的电动摩托车部件。

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