固收市场 | 降息迎来这两项行情

3个重大头版

1、央行下调债券操纵储蓄及LPR储蓄

2022年1年末17日，央行积极开展7000亿元MLF操纵和1000亿元债券逆回购操纵，中所标储蓄计有2.85%（前值为2.95%）和2.10%（前值为2.20%），债券操纵储蓄上升10bp。1年末20日，1年期LPR最新报价3.7%（前值为3.8%），上升10BP，5年期以上LPR为4.6%（前值为4.65%），上升5BP。（资料举例来说：中所国人民银行）

此次同时下调债券操纵储蓄和LPR储蓄更重要的在于波形作用及指导作用，目的降低实体金融业融资成本、拉动房地产销售额及固定资产入股。市场对本次降息已有一定意味著，但降息幅度略的大于市场意味著，对债市形成利好，再进一步打开储蓄单线空间。

2、2021年12年末金融业资料大于意味著

2021年1年末17日，国家统计局定为2021年12年末金融业资料显示，2021年四季度GDP增速4.0%（前值4.9%）。具体来看，2021年12年末固投工业产值2.5%（前值-1.9%），房地产工业产值-13.9%（前值-4.3%），工程建设据闻鲁格工业产值3.8%（前值-7.3%），社零工业产值1.7%（前值3.9%），出生率5.1%（前值5.0%）。（资料举例来说：国家统计局）

2021年四季度金融业增速较传染病前明显降至，结构上看才可求端整体偏弱。各项资料从12年末当年末工业产值来看，结构性分立依然延续，其中所入股端稍改善，制造业偏强，工程建设有一定修复，房地产单线加快，消费曾受汽车和餐饮店等主要分项偏弱严重影响而不间断上升。

3、美债储蓄不间断上行，创两年来破纪录

今年以来，美债收益率再进一步走高，2022年1年末19日，宾夕法尼亚州10年期财政赤字收益率一度突破1.9%，为2020年1年末以来最多准确度，更进一步大为降至。年末至2022年1年末21日，10年期美债收益率达1.75%，较上年初上升23bp。（资料举例来说：Wind）

美债储蓄不间断上行的理由主要为：一方面，同类型奥斯本官员的发表演说传递出短期内加息4-5次的可能，市场对奥斯本加息意味著随之走高，提前带动美债短端及长端储蓄上行；另一方面，全球性粮价创近七年来破纪录，通胀压力随之显现，助推美债储蓄上行。才可注意2022年1年末末将召开大会的奥斯本议息会议，原订将定为金融市场调整计划。

2个方向的较大驱动因素：

利多：央行下调基准储蓄

利空：奥斯本加息的大意味著

1个直观结论

同类型中所美两国金融市场出现阶段性分立，主要由于两国金融业走势不存在差异性。宾夕法尼亚州举措紧缩意味著开始发酵，而相结合法制同类型的降息举措及央行“把金融市场工具箱开得再大一些”的对此和“以我为主”的举措基调下，原订奥斯本加息对我财政赤字市严重影响相对有限，中所美利差将继续收窄，法制金融市场今后太久仍将以稳中所偏松为主。对债市而言，短期内降息行情或仍不曾结束，应注意即将定为的PMI和社融资料辨别同类型宽金融机构节奏。

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