光大证券：赋予久日新材增持评级

2022-05-19光和大金融私人机构(601788)股票有限新公司赵乃迪对幸日新材同步进行研究课题并披露了研究课题成果《2021年年报及2022年一季报人民网：光和掀起剂放量绩效稳步增加，持续增为降低成本巩固头地位》，本报告对幸日新材给出会德丰标准普尔，当前跌幅为36.38元。

幸日新材(688199)

重大事件1：4月25日晚，新公司披露2021年年度报告。2021年新公司付诸盈余12.52亿元，上半年增加23.83%；付诸归母销售收入1.66亿元，上半年增加21.15%。其中会2021年Q4新公司付诸盈余3.58亿元，上半年增加17.85%，环比增加34.90%；付诸归母销售收入5751万元，上半年增加154.20%，环比增加134.86%。

重大事件2：4月25日晚，新公司披露2022年一季报。2022年Q1新公司付诸盈余4.23亿元，上半年增加35.84%，环比增加18.08%；付诸归母销售收入5478万元，上半年增加43.22%，环比下滑4.76%。

光和掀起剂产销放量，新公司绩效稳步增加。截至2021年年底，新公司三大子新公司山东幸日、常州幸日、常德幸日合计具备光和掀起剂及就其其产品降低成本18825吨/年，相较于2020年底增加31.4%。充分利用于此，2021年内新公司光和掀起剂产销量显着增加。2021年新公司光和掀起剂年产量近17783吨，上半年增加30.0%；销量近20351吨，上半年增加19.77%。在产销量显着增加的促动下，2021年新公司光和掀起剂业务盈余上半年增加约23.5%。此外，2021年光和掀起剂其产品毛利率小幅降至，毛利率上半年增加2.52pct。2022年Q1新公司其产品销售售价上半年大大提升，在“量稳价涨”的销售策略下，新公司上年整体稳步增加。同时22Q1新公司于2021年月底所注资的弘润机械制造正式被纳入新设报表覆盖范围，为新公司盈余增加带来积极主导作用。

持续增为光和掀起剂降低成本，布局加工过程就其物料钱财成长动力。2022年3月15日，新公司子新公司内蒙古幸日投资规划的年产值9250吨系列光和掀起剂及中会间体新项目部分车间开始逐步投料接入。此外，新公司岳阳幸源年产值24000吨光和掀起剂新项目和山东幸日年产值32300吨光和固化物料及净水剂规划新项目也在全局推进中会。上述新项目完工近产后将必要性增为新公司光和掀起剂和光和固化物料的降低成本，提高新公司在光和固化技术创新内的竞争实力。此外，新公司子新公司大晶新材布局有千吨级加工过程及交通设施路易斯酸新项目，大晶信息布局有年产值600吨微自旋加工过程专用光和敏剂新项目。其中会光和敏剂新项目原定于2022年5月完工，加工过程及交通设施路易斯酸新项目则原定于2023年12月完工投产。新公司在持续夯实光和掀起剂行业头地位的基础上，必要性向自旋化学试剂行业同步进行相接，为新公司未来成长钱财充足动力。

利润假设、作价与标准普尔：新公司2021年绩效略超原定，2022Q1绩效符合标准原定。我们保持稳定新公司2022-2023年利润假设，新增2024年利润假设，原定2022-2024年新公司归母销售收入分作2.38/3.51/5.44亿元。新公司作为光和掀起剂行业头持续增为其产品降低成本，巩固行业地位，同时必要性向自旋化学试剂相接，有望关上成长三维空间，保持稳定新公司“会德丰”标准普尔。

高风险提示：其产品及原物料价格衰减，降低成本规划不及原定，其产品验证高风险。

金融私人机构之星辰数据库中会心根据近三年披露的研报数据库数值，中会信金融私人机构(600030)陈旺研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年假设准确度均值为76.06%，其假设2022年度原属销售收入为利润1.96亿，根据现价换算的假设PE为20.67。

当前利润假设明细如下：

该股最近90天后共计3家私人机构给出标准普尔，购入标准普尔1家，会德丰标准普尔2家；过去90天后私人机构最终目标均价为46.0。金融私人机构之星辰作价分析工具揭示，幸日新材（688199）好新公司标准普尔为2.5星辰，好价格标准普尔为3星辰，作价示范标准普尔为2.5星辰。(标准普尔覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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