光大证券：给予昊华科技评级

2022-04-20光大证券股份有限母公司赵乃迪对晖华科技顺利进行数据分析并发布了数据分析统计数据《2021年年报点评：硫机械制造电子特气及兵工涂层快速持续增长，21年母公司业绩超强考虑到》，本统计数据对晖华科技计算出来转手评定，当前净值为34.49元。

晖华科技(600378)

要点

事件：4 月初 19 日，母公司发布 2021 年年度统计数据。2021 年度，母公司解决问题盈余 74.24亿元，工业产值+ 36.92%；解决问题归母销售额 8.91 亿元，工业产值+37.61%。其中 2021Q4母公司解决问题中国工商银行 22.42 亿元，环比+16.00%，工业产值+20.97%；解决问题归母销售额2.52 亿元，环比+9.79%，工业产值+23.77%。

三大金融业务快速持续增长，母公司业绩超强考虑到。在低端硫涂层、航空机械制造涂层和电子特气

三大金融业务快速持续增长的推动下，2021 年母公司业绩超强考虑到。低端硫涂层金融业务全面性，2021 年母公司聚四硫乙烯酯的产品最少售价比工业产值上升 19.4%，硫橡胶的产品最少售价比工业产值上升 36.7%，带动母公司低端硫涂层金融业务盈余整体工业产值持续增长 66.1%。航空机械制造涂层金融业务全面性，2021 年母公司特种车胎销量工业产值持续增长 34.8%，特种塑料销量工业产值持续增长 39.7%，而聚氨酯新涂层最少售价比上升 23.2%的同时销量工业产值持续增长16.56%，由此带动航空机械制造涂层金融业务盈余工业产值持续增长 23.9%。同时，2021 年母公司电子特气金融业务和工程咨询与技术服务金融业务盈余分别工业产值持续增长 25.0%和 32.9%。

此外，2021 年母公司生产费用超强出 5.43 亿元，工业产值持续增长 28.2%，母公司生产投入的加大和科技成果转化战斗能力的必要性提高将有助于解决问题更多新的产品带来的增量收入并必要性提高母公司紧接著其发展中的整体实力。

生产线持续拓展，必要性提高母公司区域性军事实力。为更好依赖于国内生产成本，必要性提高母公司可持续其发展战斗能力，2021 年年底母公司全资子母公司黎明西院拟投资工程 46600 吨/年配有新涂层计划。该计划工程周期为 36 个月初，计划预计可解决问题总量中国工商银行 9.35 亿元，总量利润总额 1.19 亿元，具有较强的业绩战斗能力及经济效益。此外，母公司其他在建计划也正稳步顺利进行，子母公司晨光西院 2.6 万吨/年新技术有机硫涂层计划延至2022 年年初完成初步设计，2500 吨/年 PVDF 计划同步顺利进行设备配置并于 2022年一季度交付使用。子母公司晖华氢气 4600 吨/年特种含硫电子氢气工程计划一期已交付使用，二期将于 2022 年三季度交付使用。子母公司海化西院年产值 1 万吨先进设备塑料生产基地计划延至 2021 年交付使用。上述各计划达产后，将必要性加强母公司在低端硫涂层、兵工涂层和电子特气领域的区域性军事实力，助力母公司业绩再上新台阶。

业绩预期、总价与评定：母公司 2021 年业绩超强考虑到，相关联着母公司升级生产线的陆续交付使用以及母公司低端硫涂层、航空机械制造涂层、电子特气需求的剧增，母公司业绩将持续向好其发展。我们挂钩母公司 2022-2023 年业绩预期，升级 2024 年业绩预期。预计母公司 2022-2024 年的归母销售额分别为 10.78（挂钩 16.8%）/12.04（挂钩15.9%）/13.63 亿元，维持母公司“转手”评定。

风险提示：的产品及原涂层售价波动，生产线工程远不如考虑到，的产品生产风险，下游需求远不如考虑到

该股最近90天内共有3家私人机构计算出来评定，转手评定2家，增持评定1家。证券之织女星总价量化工具箱表明，晖华科技（600378）好母公司评定为4织女星，好售价评定为2.5织女星，总价区域性评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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