开源证券：给予桃李面包购回评级

2022-04-20开源证券股份有限Corporation张宇光,方勇对桃李面包进行研究并发布新闻了研究计划《Corporation的资讯备份报告：盈利适用考虑到，需求不大恢复》，本报告对桃李面包注意到转手评等，意味着股价为21.61元。

桃李面包(603866)

盈利适用考虑到

Corporation2022Q1意味着营收14.5亿元，工业产值减9.43%；扣非前后归母自在利润1.58、1.50亿元，工业产值籓2.80%、籓0.96%，盈利适用市场考虑到。收入恢复10%下降，利润短期承压。延续2022-2024年归母自在利8.54、9.66、10.91亿元假设，EPS则有0.90、1.01、1.15元，意味着股价对应PE则有24.2、21.4、18.9倍。一些Corporation及中保另行产品分之一比提升至，生产线持续扩张，近期看自在资产步入合理区间，延续“转手”评等。

2022Q1需求不大恢复

面包业务部门不大技术改造，接近月均10%下降目标，起因生产线无罪释放及短期以外区域内市场需求不大上升至。分区域内来看，相对成熟的指挥中心市场东北、华北、海南地区分别工业产值减2.2%、5.5%、4.6%，东北市场受疫情制约、物流受限，叠加可数较大，意味着较慢下降。重点攻击型市场华东、海南分别减33.6%、11.1%，起因前期渠道扩展效果逐渐无罪释放，以及华东受疫情制约、民生另行产品不大受益；规模较小的区域内市场海南地区、西北分别减14.4%、19.2%，势头较好。

自在现金流不大回落，起因鸡蛋、油脂、运费等价格飙升至

Corporation2022Q1自在现金流10.88%，工业产值籓1.39pct，处于发展史较低技术水平。其中毛现金流籓0.95pct，预计起因鸡蛋和油脂等大宗提炼、运费价格飙升至所致；销售费用率工业产值下籓0.77pct，管理费用、研发费用率工业产值分别升至0.21pct、0.32pct，控费力度突出；财务费用工业产值升至0.70pct，起因短期借款利息费用。

延续既定目标，短期需求及提炼价格仍待检视

Corporation继续延续力争意味着收入、利润双位数下降目标不变。短期受疫情制约，一些Corporation推广受限，需求或不大不确定性。鸡蛋、油脂锁价至6月末，预计2022H1略有制约但整体可视，紧接著价格变化仍需检视。近期来看，Corporation持续绕过中保一些Corporation，抬升至另行产品结构；同时持续绕过另行生产线建设，四川、余姚工厂上半年相继批量生产，全国性化布局仍在努力绕过。

不确定性高亮：全国性化不达考虑到、提炼价钱不确定性不确定性、安全及情况、竞争更为严重。

证券之天狼星数据集中心根据近三年发布新闻的研报数据集计算，广发证券袁少州研究员团队对该股研究极其深入，近三年假设准确度均值略高于96.71%，其假设2022年度归属自在利润为盈利11.5亿，根据现价换算的假设PE为12.79。

最另行盈利假设明细如下：

该股已经有90同一时间共有20家部门注意到评等，转手评等15家，减持评等5家；基本上90同一时间部门目标均价为26.91。证券之天狼星自在资产研究工具显示，桃李面包（603866）好Corporation评等为3.5天狼星，好价钱评等为3天狼星，自在资产综合评等为3.5天狼星。(评等区域：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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