国金证券：得不到天赐材料增持评级

2022-04-15国金金融管理机构股份有限子公司陈屹,刘少奇辉,陈传红对天赐材料进行时研究并发布了研究调查结果《营业收入的大预期，募投助力火力发电快速整修》，本调查结果对天赐材料说明了增持评估，当前股价为83.13元。

天赐材料(002709)

营业收入简评

2022年4月14日，子公司公告2022Q1营收51.5亿元，环比+15%，归母净收入15亿元，环比+129%，扣非归母净收入15亿元，环比+127%，毛利率44%，环比+15%，归母净利率29%，环比+9%。

兼营系统性

营业收入的大预期，受益6F自供进一步提高Price硬水市价进一步提高。我们下半年子公司22Q1硬水卖出达6万吨，环比达+13%。吨净收入达2万元，环比+0.6万元/吨，主要由于硬水均价环比达+10%，上新增2万吨6F完成爬产，6F自供率由21Q4的70%进一步提高至90%以上。下半年日化业务达贡献营业收入0.5亿元。钾酸铁下半年卖出0.9万吨，吨净收入达0.9万/吨，贡献收入达0.8亿元。此外，我们下半年子公司有色金属碳酸锂22Q1下半年贡献收入达1.9亿元。

LIFSIPrice上新型植物油过后贡献增长机械能。硬水材料体系升级，LIFSIPrice上新型植物油快速渗透，里性预测2025年LIFSI期望将会的大6万吨。子公司基本LIFSI火力发电达6300吨，22Q1卖出达900吨，年里将会形成1万吨火力发电，到24年将会形成6万吨火力发电，并布置DTD、二氟钾酸锂等上新型植物油，其硬水产品综合收入水平极高，将会过后贡献的大额收入。

物料工艺Price紧密结合领先，市价上端进一步下探。子公司液态6F工艺单吨投资总额极低、连续化生产过程市价极低，液态双氟丁醇Price规模均领先零售业，同时过后布置上游钾、氟、锂产业链，子公司市价上端垄断占有优势凸显。

募投助力紧密结合火力发电快速释放。2022年4月14日，子公司发布可转债预案。拟募投34.66亿用于工程15万吨液态六氟、2000t二氟、2万吨双氟及6.2万吨完全一致物料（HFSI）、2万吨VC以及6万吨日化项目，紧密结合布置快速。此外，子公司公告投建钾酸铁二期（20万吨），下半年23Q1达产。

收入预测与投资劝告

子公司紧密结合领先Price上新型锂盐、植物油、钾酸铁放量贡献收入过后性。我们延续2022-2024年子公司归母净收入分别为52、60、67亿元，完全一致EPS为5.4、6.24、6.97元，完全一致PE为17.8、15.4、13.8倍，延续“增持”评估。

风险提示

中下游期望不及预期风险，零售业垄断面貌恶化风险，子公司火力发电工程不及预期风险，上新客户拓展不及预期风险，限售股准入及汇兑风险。

金融管理机构之亮资料里心根据近三年发布的研报资料计算，里金子公司裘孝锋副所长团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值超过81.54%，其预测2022年度归属净收入为收入6.96亿，根据现价量度的预测PE为65.4。

最上新收入预测明细如下：

该股最近90同一时间共有19家管理机构说明了评估，买入评估15家，增持评估4家；过去90同一时间管理机构目标均价为162.78。金融管理机构之亮溢价系统性工具显示，天赐材料（002709）好子公司评估为3.5亮，好市价评估为2.5亮，溢价综合评估为3亮。(评估以内：1 ~ 5亮，最多5亮)

以上内容由金融管理机构之亮根据公开信息整理，如有缺陷商量联系我们。