华西证券：给予道道全买断评级

2021-12-31华西证券股份有限子公司周莎对道道全进行研究课题并公开发表了研究课题数据分析报告《成本高并行抬升营业收入技能，产出技能拓展挡住茁壮室内空间》，本数据分析报告对道道全得出结论买入分级，局限性股价为16.75元。

道道全(002852)

主要观点:

子公司是国内外菜籽油细分信息技术双龙

子公司是公司总部集食用植物油及其相关副产品产出、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性植物油加工企业，是国内外第公司总部以菜籽油加工为主要业务的上市子公司。2012-2020年，子公司年收入由22.71亿元上涨至52.87亿元，年复合增长速度为11.14%；2012-2018年归母业绩呈快速上涨态势，年均复合增长速度达47.92%，2019-2020年，受铁矿石商品价格下降及霍乱影响，子公司归母业绩下滑明显。伴随铁矿石商品价格涨势趋缓以及子公司提价采取措施逐步落地，子公司经营情况逐步变差，2021年前三季度，子公司意味着年收入35.77亿元，同比下降6.19%，归母业绩0.94亿元，同比增加4.26%。

食用植物油美国市场稳步上涨，菜籽油美国销售额再一向双龙集中

我国食用植物油行业经过30余年的其发展，已转到稳定期，行业间主要为可用竞争，植物油结构慢慢变化。具体而言，随着消费结构的升级以及食品行业监管趋严，小包装和中包装油分别在兄弟姐妹和休闲娱乐美国市场代替散装油。在品类上，小品类高科技油的美国销售额慢慢强化，具有一定的其发展潜力。我国是全球菜籽油第一大产出国和消费国，美国市场规模大且消费量维持稳定上涨。2011-2020年国内外菜籽消费量年复合增长速度为2.62%。局限性期中，我国菜籽油加工行业集中度较低，美国市场上中小企业众多，近年，铁矿石商品价格逐年上涨，中小企业以及小作坊营业收入室内空间被逐年压缩，或将加速被美国市场淘汰，而腾挪出来的室内空间将被头部企业所截击，行业集中度强化21世纪仍将短小时。

铁矿石商品价格并行Brown产出技能拓展，子公司茁壮路径清晰

一方面，由于商品价格调整的时滞效应，当铁矿石商品价格下降时，子公司成本高强化，而商品价格的传导需要2-3个月左右的小时，短期内成本高强化均不会及时转嫁给消费终端，所致子公司利润承压。我们说明，铁矿石成本高或将在2022年踏进并行通道，时滞效应将高频率子公司营业收入技能，利润弹性逐步释放。另一方面，子公司近年逐步完善产出技能的设计，茂名以及丹阳项目的同月投产将逐年加剧子公司产出技能太少的瓶颈，同时，子公司积极的发展高油酸植物油和茶油等高附加值产品，未来再一凭借新品的慢慢其发展短小时为子公司贡献新利润增量。

投资建议

铁矿石商品价格并行将抬升子公司营业收入技能，产出技能拓展以及发力高科技植物油植物油再一挡住子公司茁壮室内空间。我们预计，2021-2023年，子公司营业年收入分别为48.75/55.18/62.52亿元，归母业绩分别为1.35/1.92/2.88亿元，相异EPS分别为0.37/0.54/0.80元，局限性股价相异PE分别为43/30/20X，首次覆盖，给予“买入”分级。

后果提示

铁矿石商品价格震荡后果，美国市场竞争加剧后果，套期保值后果，产出技能不及短期内后果。

该股除此以外90天内共有1家机构得出结论分级，买入分级1家；证券之银河估值数据分析工具表明，道道全（002852）好子公司分级为3银河，好商品价格分级为3银河，估值综合分级为3银河。(分级范围：1 ~ 5银河，三高5银河)