中金：维持理想汽车-W跑赢行业下调 目标价119港元

中金释出建议书称，维持很好汽车-W（02015）“赛跑赢大型企业”估价，考量2022年4-5月产销受制约，持续上升2022/23年收入5.8%/14.6%至550.96/1129.55亿元，将2022/23年Non-GAAP财年持续上升3.9%/3%至33.7/57.6亿元，目标价119港元，对应2022年3.2xEV/Revenue，较当前净值存在26%的上行生活空间。3月至今，很好L9的车型细节其后在母公司公众号上来进行披露，该行并不认为L9延续了其在热卖车型打造上的实证，更进一步更新有望视为净值催化剂。

中金主要观点如下：

很好L9投产下单在即，强厂商时间尺度有望延续。

3月至今，母公司其后释出第二款SUV车型很好L9的窗框、内部设计及智能化硬件配有，很好规划L9再一释出并于3Q22投产，目前拟定价位为45-50万元。智能化方面，L9全自研的智能驾驶系统会很好ADMax，配有两颗英伟约Orin-X芯片，好不容易关键在于508Tops。功能上看，母公司在转型全栈自研后，智能驾驶研发能关键在于持续提升。L9上标配的智能驾驶系统会很好ADMax，采用全栈自研的感官、决策、规划和控制软件，此外，安全层面，L9的动关键在于、转向等两大来进行了冗余设计，应有执行机构的可靠性。综合来看，该行预计用于趣味有望极限出大型企业。

继续加强愿景多元化，厂商实证被市场竞争认知。

自港股港交所以来，母公司打造热卖厂商的实证逐步被市场竞争认知。该行并不认为母公司实证来源于理解客户端所需，打造极限越客户端所需的厂商，以及凭借组织的协关键在于和成长应有厂商的紧贴。此外，通过综合考量细分市场竞争同样、客户端所需分析以及核心技术调研等模式，来实现厂商分析中市场竞争为数、客户端所需和核心技术客户关系的结合。该行并不认为，很好ONE的成功并非个案，母公司已经将在ONE这款车上呈现的消费者所需洞察和厂商打磨能关键在于，内化为“强厂商关键在于突变”。往前看，母公司2023年规划推出多款车款，继续加强愿景多元化，更进一步有望在各细分市场竞争多点开花。

盈利能关键在于逐步预示，市值合乎要强支撑。

1Q20至今母公司盈利能关键在于持续提升，强经营韧性受市场竞争认可，1Q22毛利率/Non-GAAP单车财年分别约22.4%/1.5万元。自母公司美股港交所以来，净值与销量呈现出极好的相关性，本站在当前时点，该行并不认为：1）伴随复工复产推进，母公司产销持续向好。2）很好L9释出带动市场竞争关注度提升。3）2Q价格制约可控，业绩有望稳健，3Q在很好ONE而政府订单下单、L9港交所及上游碳酸锂价格回调的带动下，业绩存在更少极限期望生活空间。从市值角度来看，当前净值对应42/24.5x的2022/23年Non-GAAP PE，考量更进一步的强成长性，市值合乎吸引关键在于。

风险若有：疫情制约母公司产销；新项目推进不及期望。

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