光大期货：下半年CPI受低基数效应有感于下可能有所回升

5月初利率原始数据点评：

中国5月初CPI工业产值上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%，下同单价变动的翘尾制约达为0.5个往年，上新涨制约达为-0.3个往年，上月初为-0.2个往年。扣除肉类和能源单价的核心CPI工业产值上涨0.6%，营收比上月初下跌0.1个往年，环比为0。CPI环比降低0.2%，增速比上月初增大0.1个往年。从间歇性来看，3-6月初是基本上消费淡季，CPI环比间歇性通常为差，5月初间歇性环比达为-0.3%。

CPI从工业产值来看，非肉类单价下跌增大，肉类单价营收下跌。其中，肉类单价上涨1.0%，营收比上月初增大0.6个往年，制约CPI上涨达0.19个往年。肉类单价主要受到鲜菜单价下跌随之收窄的拉动，其他分项始终保持或营收下跌，肉类单价由上月初上涨4.0%转为降低3.2%。非肉类单价由上月初上涨0.1%转为总体，一方面服务单价营收下跌，出行特别的机票、观光旅游和代步租赁费单价营收高位下跌，另一方面受原材料单价下跌制约，工业消费品单价降低1.7%，增速增大0.2个往年。

中国5月初PPI工业产值降低4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。国际大宗商品单价连续性南行，加之下同同期对比正数较高，PPI环比、工业产值仅一直降低。下同单价变动的翘尾制约达为-2.8个往年，上新涨制约达为-1.8个往年，上月初为-1.0个往年。PPI降低0.9%，增速比上月初增大0.4个往年。国际原油、主要铁矿石单价南行，带动欧美特别从业者单价降低。欧美经济渐进修复，但供给恢复快于所需，煤炭、不锈钢、水泥等从业者单价仅降低。

连续性来看，利率单价可能持续偏弱行驶。欧美利率渐进下跌，输入型利率压力减小；内需偏弱，且欧美供给恢复快于所需，单价南行乏力。年底CPI受低正数效应重振下可能略有下跌。（光期巨观小组 叶燕武 于洁）

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