西南证券：给予隆基股份买入评级，最终目标价位77.7元

2022-04-29西南证券交易股份有限新公司敖颖晨,韩晨对隆基股份进行研究并发布了研究通报《模块交货上半年恢复，新蓄电池技术出厂在即》，本通报对隆基股份得出买入分级，认为其最大限度价位为77.70元，也就是说股市为67.96元，考虑到上涨幅度为14.33%。

隆基股份(601012)

盈利论述：新公司2021年做到营业收入809.32亿元，销售收入激增48.27%；做到归母营业额90.86亿元，销售收入激增6.24%。2022年今年新公司做到营业收入185.95亿元，销售收入激增17.29%；做到归母营业额26.64亿元，销售收入激增6.46%。

21年交货量保有激增，谷物不堪重负等诱因受到影响收益释放。2021年新公司交货量保有快速激增，做到薄膜锗交货量70.01GW（外售33.92GW），薄膜模块交货量38.52GW（外售37.24GW），销售收入激增55.45%。模块市占率急剧提升。太阳能蓄电池及模块销售业务做到营业收入584.54亿元，销售收入激增61.30%；毛利率17.06%，销售收入攀升3.47pp。锗及铝棒销售业务做到营业收入170.28亿元，销售收入激增9.77%，毛利率27.55%，销售收入攀升2.81pp。曾受到铝料单价大幅上涨，以及风力发电产品仍须生产成本增加受到影响，新公司毛利率有所下滑。2021年新公司计提不动产减值损失12.41亿元（其中固定不动产减值8.73亿元），证实汇兑损益8.32亿元，受到影响2021年收益释放。

曾受宾夕法尼亚州WRO受到影响，今年模块交货量低。2022年今年，新公司薄膜锗交货18.36GW（外售8.42GW）；薄膜模块交货6.44GW（外售6.35GW）。曾受宾夕法尼亚州WRO重大事件及海外疫情管控等多重诱因受到影响，模块交货大于考虑到。铝棒及锗毛利率为23.24%，蓄电池及模块毛利率为19.27%，模块毛利率有所恢复。新公司证实对联营企业和合营企业投资者收益6.57亿元，其中大多为房地产公司川南永祥、云南通威的投资者收益。新公司今年盈利总体符合标准考虑到。截至2022Q1末，新公司待售215.72亿元，较2021年末激增74.74亿元。合同欠款90.31亿元，交付对待售延展能力较强。

持续大幅提高生产取得成功，新技术蓄电池出厂在即。2021年新公司持续大幅提高生产取得成功，上半年生产取得成功43.94亿元，销售收入激增69.55%。2021年锗全都处理过程非铝生产成本较2020年攀升7%。2022年新公司火力发电将进一步蚕食，预定年初锗、蓄电池、模块火力发电将分别翻倍150GW、60GW、85GW，巩固锗火力发电规模优势的同时，完善一体化布局。2022年新公司规划薄膜锗交货90GW~100GW（不含自用），模块交货50~60GW（不含自用）。新公司加速新型蓄电池技术的产业化系统设计和火力发电基础设施，预定将在2022年第三季度开始试产。

盈利预测与投资者建议。新公司在手交付充份，Q2模块交货上半年恢复，新蓄电池技术出厂在即。预定2022~2024年新公司归母营业额分别为140.28、172.00、212.79亿元，给予2022年30倍估值，最大限度价77.70元，上调至“买入”分级。

高风险预设：宾夕法尼亚州外交政策禁运高风险，专利侵权高风险，新技术试产不及考虑到，谷物单价波动高风险。

证券交易之星星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，光大证券交易秦人中枢所长制作团队对该股研究颇为深入，近三年预测准确度均值高达86.93%，其预测2022历年来归属营业额为盈利145.86亿，根据飞鹰除以的预测PE为25.26。

除此以外盈利预测明细如下：

该股最近90周内共有18家私人机构得出分级，买入分级14家，作价分级4家；以前90周内私人机构最大限度均价为100.11。证券交易之星星估值分析辅助工具显示，隆基股份（601012）好新公司分级为4星星，好单价分级为2.5星星，估值综合分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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