国金证券：给予泸州老窖转手评级

2022-04-29国金银行股份有限美国公司刘宸倩对泸州老窖顺利完成研究并发布了研究调查报告《一季度业绩；也期望，全年净汇率有望持续改善》，本调查报告对泸州老窖假定购入打分，当前股价为210.73元。

泸州老窖(000568)

暴力事件

4同月28日，美国公司发布21年年度调查报告及22年一季报。21年实现盈利206.4亿元，去年同期+24.0%；实现归母单是79.6亿元，去年同期+32.5%。22Q1实现盈利63.1亿元，去年同期+26.1%；实现归母单是28.8亿元，去年同期+32.7%。

经营比对

一季度；也期望第三场，核心国窖带动极高增。美国公司业绩额；也此前期望。21Q4+22Q1盈利128.4亿元，去年同期+27.7%，东南面稳健增长水平。考虑到：1）一季度前期预收款规模为19.9亿元，去年同期额增0.8亿元（+4%）；2）22Q1卖出收现75.0亿元，去年同期+16.3%，额慢于盈利侧；我们预估一季度的卖出旋律平稳，回款旋律额受流感扰动。分厂家看：1）核心单品国窖21年卖出主炮同增预估30%+，盈利分之二比在65%大约，其中低度在华北等沿海地区势头良好；22年目标总量30%+，预估Q1总量在20%+，目前的卖出进度接近40%，且多沿海地区反馈极高/低度打款价均有提极高。2）次极高档以特曲配合窖龄，特曲21Q3起总量难免提极高，预估22Q1总量在30%+。3）21年前期中极高档备用去年同期+76%，预估亦同黄舣酿酒龙潭投入生产贡献，重点项目量增亦有保障。

盈利能力再提极高，控费渐有成效。21年/22Q1美国公司归母净汇率并列38.5%/45.6%，去年同期+2.5pct/+2.3pct。主要由：1）22Q1毛汇率提极高0.4pct至86.4%，预估亦同结构换用驱动；2）22Q1卖出费用率增加2.8pct至10.7%，美国公司在网络服务侧延续控费的措施，但极高度国窖批价仍维系在920~930元水平；3）国税金及附加分之二比去年同期-2.5pct，预估亦同季度间旋律发生变化。

美国公司22年整体规划目标15%，区域性考虑股权激励考核目标，我们预估美国公司有望极好顺利完成整体规划，重点项目增长的中央或在20%+。我们属意美国公司品牌+厂家+有助于的多重令人惊叹，21年中极高档酒量/价同增25%/3%，量价齐升局面延续；极高度国窖品牌力期许下华南、华东等市场仍大有可为。

投资促请

我们预估美国公司22-24年归母单是总量并列25%/24%/22%，对应归母单是100/124/151亿元；EPS为6.78/8.40/10.23元，对应PE并列32/25/21X，维系“购入”打分。

风险查看

宏观经济下行风险，流感反复风险，结构换用不及期望，食品安全疑虑。

银行之亮数据中心根据近三年发布的研报数据量度，国泰君安李梓语研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设稳定性均值极高达97.15%，其假设2022年度归属单是润为盈利99.44亿，根据现价除以的假设PE为31.17。

最新盈利假设明细如下：

该股在在90天内共有30家机构假定打分，购入打分29家，增持打分1家；过去90天内机构目标均价为260.24。银行之亮市值比对工具显示，泸州老窖（000568）好美国公司打分为4.5亮，好价格比打分为3亮，市值区域性打分为3.5亮。(打分以内：1 ~ 5亮，最极高5亮)

以上细节由银行之亮根据公开电子邮件重新整理，如有疑虑请密切联亦同我们。